«Ленэнерго» – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 78 млрд.руб. в 2018 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочей деятельности.

Мы рекомендуем «держать» привилегированные акции «Ленэнерго». Наша целевая цена 118,3 руб. на 1 июля 2020 г. подразумевает потенциал роста 14%. Акции «Ленэнерго»-ао, на наш взгляд, вполне адекватно оценены рынком.

Отчет «Ленэнерго» по МСФО отразил рост прибыли акционеров в 1К2019 на 89%, до 4,9 млрд.руб. Операционная рентабельность улучшилась с ростом маржи EBITDA почти на 10 процентных пунктов – до 44,9%. Компания снизила чистый долг на 13%, до 24,6 млрд.руб. или 0,80х EBITDA. Факторами роста стали сокращение потерь, индексация тарифов, снижение амортизации после переоценки основных средств в прошлом году.

Средний тариф на передачу электроэнергии в 2019 г. может составить 2,43 руб./Квт*ч. (+8,2% г/г). Индексация быстрее инфляции обеспечивается возвратом сглаживания.

( Читать дальше )

Исходя из новой отчетности МРСК, наибольшую потенциальную дивидендную доходность за 2019 год покажут «Россети» ап, «МРСК СЗ» и «Ленэнерго» – ап, остальные компании менее интересны, из-за уменьшения финансовых показателей.

Дивиденды «Ленэнерго» продолжат свой рост в ближайшие два года, ввиду улучшения финансовых результатов, по мере реализации инвестиционной программы. Это позволит компании выплатить за 2019 год на АП — 12,52 руб, за 2020 год – 19,25руб.

После убытка в 2017 году, из-за создания резервов по задолженности ПАО «Архангельская сбытовая компания», МРСК СЗ в 2018 смогла показать прибыль 599 млн руб по РСБУ и выплатить акционерам 0,003985 руб., дивидендная доходность — 7%. Прогноз на 2019 год о росте прибыли в 2,5 раза до 1,5 млрд руб, позволит компании выплатить дивиденд 0,00999 руб. При этом есть основания, что прибыль будет больше, так как в первом квартале 2019 года МРСК СЗ увеличила чистую прибыль до 1,168 млрд руб., что на 25% больше чем за 1 квартал 2018 года.

По заявлению «Россетей», компания рассмотрит возможность выплаты дополнительных дивидендов за 2019 год. Если распределение чистой прибыли составит 50% по МСФО за 1 квартал, как у госкомпании, то это дополнительная выплата около 10 млрд руб или ао — 0,048 руб, ап — 0,115 руб. Это даст прибавку к дивидендной доходности: ао -4%, ап — 7,5%. Годовой дивиденд: ао — 0,072руб, ап — 0,195 руб. Годовая дивидендная доходность — ао -6%, ап -12,5%.

( Читать дальше )

«Ленэнерго» является перспективным инвестиционным кейсом на ближайшие годы, и покупки на ценовых просадках мы считаем целесообразными. У компании остаются существенные объемы сглаживания, которые позволят индексировать тарифы заметно выше инфляции и выйти на рекордные показатели прибыли к окончанию RAB-периода в 2020 году, нарастить денежные потоки и начать погашение долгов. Мы также отмечаем увеличение производственного потенциала после присоединения СПбЭС в рамках стратегии Россетей по консолидации активов.

Компания отчиталась о росте прибыли акционеров до рекордных 10,6 млрд руб., и хотя эффект роста был связан с низкой базой 2017 г., мы считаем результаты сильными. Компания увеличила полезный отпуск на 3%, операционный денежный поток составил 23 млрд руб.

В этом году мы ожидаем повышения прибыли по МСФО на 22% до 13 млрд руб. Финансовый план компании предполагает прибыль по РСБУ 11,7 млрд руб. (+13%).

Дивиденд по «префам» может составить 11,1 руб. на акцию с доходностью 11,5%. По обыкновенным акциям – 0,24 руб. (+77%) с доходностью 4,1%. Компания сейчас прорабатывает изменение дивидендной политики для обыкновенных акций с целью повышения выплат с 2019 года.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Сетевая компания «Ленэнерго» отчиталась о снижении прибыли в 2018 году на 17% до 10,4 млрд.руб. на фоне сокращения выручки от техприсоединения почти в 2х раза с 13,4 млрд.руб. в 2017 году до 7,1 млрд.руб. в 2018 году.

Дивиденд по привилегированным акциям при выплате 10% прибыли по РСБУ составит 11,1 руб., что вышло несколько ниже наших ожиданий 12,7 руб. Текущая доходность составляет 11.2% к текущим котировкам и сопоставима с DY в прошлом году 11.2%. Поскольку мы оцениваем целевую цену LSNGP по целевой DY, то потенциал бумаг в среднесрочной перспективе может быть ограничен (105 руб. при дивиденде 11,1 руб. и целевой DY 10.6%), но вместе с тем мы сохраняем интерес к «префам» на перспективу ближайших лет. Ожидания существенного роста прибыли за счет быстрой индексации тарифов в 2019-2020 годах, а также сокращения долговой нагрузки к концу этого периода позволит акциям оставаться привлекательным кейсом для инвесторов.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Инвестиционная идея:

«Ленэнерго». Дивиденды «Ленэнерго» по итогам 2018 года могут составить 0/$0.17-0.21 на ао/ап с дивидендной доходностью 0%/11.5-14.3% при текущих ценах.

Исходя из последних планов компании, сумма дивидендных выплат сократилась до $15.5 млн. (1 млрд. руб.), что соответствует 10% прогнозируемой чистой прибыли общества. Таким образом, дивиденды за 2018 год планируется выплатить только по привилегированным акциям. Выплата может составить $0/$0.1668 (0/11,05 руб.) на ао/ап, что при текущей цене $0.086/$1.45 (5,7/96,2 руб.) соответствует 0/11.5% дивдоходности. Ранее мы рассчитывали, что «Ленэнерго» заплатит $19.6-45.3 млн. (1,3-3 млрд. руб.), где нижней границей служил прогноз по дивидендам из финансового плана, а верхней – прогноз на основе прибыли за последние 12 мес. и логики выплат за 2017 год.

Исходя из того, что последние годы компания перевыполняла показатели финансового плана, мы исходим из наиболее оптимистичной точки зрения. По нашим расчетам прибыль компании по итогам года составит $193.2 млн. (12,8 млрд. руб.) с дивидендом $0/$0.21 (0/13.72 руб.) на ао/ап и дивдоходностью 0/14.3%. При дивидендной доходности 10% целевая цена привилегированной акции составляет $2.07 (137 руб.).

Инвестиционная компания ЛМС

«Ленэнерго» – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 77,6 млрд.руб. в 2017 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочих доходов.

Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по привилегированным акциям Ленэнерго с целевой ценой 119,7 руб. на середину июня 2019 года. По обыкновенным акциям повышаем рекомендацию с «держать» до «покупать», исходя из потенциала роста 25% до целевой цены 6,96 руб. на 12 мес.

Чистая прибыль акционеров по МСФО в 3К18 удвоилась до 3,8 млрд.руб., всего за 9 мес. компания заработала 9 млрд.руб. (+34%).

По итогам года мы ожидаем прибыли по МСФО в объеме 11,6 млрд.руб. (+40%).

Производственные показатели улучшились с начала года: отпуск в сеть вырос на 2,7% г/г за счет консолидации СПбЭС, потери снизились на 2,1%. Выручка от передачи электроэнергии повысилась на 14% г/г.

У компании остаются значительные объемы сглаживания к возврату, что позволит обеспечить существенный прогресс по прибыли к концу периода по RAB регулированию, а также заметно снизить долг и нарастить дивидендные выплаты почти в 3 раза в сравнении с 2017 годом.

( Читать дальше )

Компания «Ленэнерго» раскрыла сильные результаты за 3К18. Чистая прибыль выросла в 2х раза до 3,8 млрд.руб. благодаря улучшению производственных показателей – тарифов, отпуска, снижения потерь, медленному росту операционных расходов (+0,3% г/г). Всего с начала года компания заработала 9 млрд.руб. (+34%) чистой прибыли по МФСО и 9,2 млрд.руб. по РСБУ.

Чистый долг сократился с начала года на 22% до 26 млрд.руб. или 0,93х EBITDA (1,32х на начало года). Денежный поток за 9 мес. составил 11 млрд.руб. в сравнении с 3,6 млрд.руб. годом ранее.

Мы положительно оцениваем динамику прибыли, производственных показателей, денежного потока, кредитных метрик, и мы считаем, что Ленэнерго сохраняет привлекательный инвестиционный профиль. По дивидендному критерию главный интерес представляют привилегированные акции. Дивиденд по «префам» может составить 12,7 руб. на акцию с доходностью 13%, по обыкновенным мы ожидаем увеличения выплат на 43% до 0,20 руб. на акцию, но доходность достаточно скромная – 3,4%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«Ленэнерго» – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 77,6 млрд.руб. в 2017 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочих доходов.

«Ленэнерго» отчиталась о росте прибыли по МСФО в 1П 2018 на 8,4% за счет повышения тарифов, полезного отпуска, а также улучшения операционной рентабельности. Динамика техприсоединения несколько слабее ожиданий, но тем не менее объемы прогнозной прибыли в 2018-2020 могут обеспечить значительное погашение долга и увеличение дивидендных выплат. С начала покрытия обыкновенные и привилегированные акции принесли полную доходность 45% и 35% соответственно, и мы сохраняем интерес к компании.

Мы повышаем рекомендацию по Ленэнерго-ап с «держать» до «покупать» с целевой ценой на 9 мес. 119,7 руб. Потенциал роста 26%. Рекомендация по «Ленэнерго»-ао «держать» с целевой ценой 6,96 руб. на 12 мес. с потенциалом 4%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«Ленэнерго» отчиталась о росте чистой прибыли по МСФО на 8,4% до 5,2 млрд руб. Выручка повысилась на 7% до 36,3 млрд руб. с повышением на 15% по линии передачи электроэнергии. Выручка от техприсоединения упала на 42% до 2,6 млрд.руб. EBITDA повысилась на 8,3% до 14,5 млрд руб., операционные расходы показали довольно сдержанный рост 4,6% в отличие от многих сетевых компаний в этом году. Чистый долг сократился на 27% до 24,5 млрд руб. или 0,92х EBITDA.

Прибыль по РСБУ за 2-ое полугодие составила 5,7 млрд руб., что на 24% больше чем в прошлом году. Полезный отпуск электроэнергии увеличился на 6,1%, тарифы, как ожидается, вырастут на 9% в этом году, на 12% в 2019 году.

Мы положительно оцениваем прогресс по производственным показателям основного бизнеса – полезному отпуску и повышению тарифов, а также сдержанный рост операционных расходов, и сохраняем интерес к привилегированным акциям Ленэнерго.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Аналитик Малых Наталия ожидает роста прибыли в 2018-2019 на 32%:

Мы сохраняем рекомендацию «держать» по Ленэнерго ао и повышаем целевую цену с 6,21 до 6,39 руб. на фоне более оптимистичных ожиданий по прибыли. Потенциал роста в перспективе года ~12%.

По Ленэнерго ап мы подтверждаем целевую цену 132,4 руб., но понижаем рекомендацию с «покупать» до «держать» после динамичного роста в последние 2 месяца. Потенциал роста умеренный, 12%.

В 1К 2018 компания нарастила выручку от передачи электроэнергии на 15% и EBITDA на 17% благодаря повышению тарифов. Операционные расходы показали сдержанную динамику, +3,5%.

В 2018-2019 мы ожидаем динамичного роста прибыли на 32% и 50% соответственно в сравнении с +8% в 2017. Драйверами станут производственные метрики – повышение тарифов и отпуска электроэнергии, а также, по нашим ожиданиям, меньшие убытки от списания активов, которые в 2017 составили порядка 6,9 млрд.руб.